4月21日，由证券时报社主办、长江证券协办的“2023中国金长江私募基金发展高峰论坛”在上海举行。在论坛上，恒生电子（600570）副总裁张慧海以《数智化赋能机构交易》为题进行了主旨演讲，张慧海从金融科技角度介绍了国内外机构交易服务的现状，并深度分析了人工智能等新技术。

张慧海表示，数智化将从多个方面影响机构交易场景，包括人工智能、大数据、移动互联、区块链等技术都将在未来从多方面提升机构交易的服务水平与质量。谈及近期大热的以ChatGPT为代表的大语言模型技术，张慧海认为，它能在辅助开发、舆情分析、财务预测等领域，赋能金融机构交易与服务。

拥抱机构化大时代，业内纷纷发力特色交易平台

(资料图片)

张慧海表示，过去几年，A股市场投资者结构发生了很大的变化，机构投资者已经成为市场的主力军。

首先是国内居民的可投资资产比例持续上升，预计到2023年个人可投资金融资产有望达到243万亿元，2019年-2023年复合增长率约11%；

其次是A股市场机构投资者持股比例持续升高，数据显示，到2021年机构投资者的持股比例已经超过了普通散户，达到了51%，到2022年这一比例进一步提升至52%以上；

第三，机构业务占券商收入的比例持续保持高位，发展空间非常广阔，呈现高速增长的态势；

第四，机构交易占券商交易总量的比例也一直维持在较高位置，机构话语权大增，头部券商中，机构交易量占比大多超过60%（代理机构买卖证券交易额）。

张慧海还谈到，与海外市场相比，国内高频量化交易发展空间十分广阔。2022年国内量化私募规模达到约1.4万亿元，占私募基金总规模的26.2%，量化私募规模增长迅速。相比海外，中国量化交易起步较晚，发展空间潜力巨大。2022年A股沪深两市成交额224.5万亿元，其中量化交易占比约20%多。

据张慧海介绍，随着机构化的日益深入、量化交易的快速发展，国内诸多券商与服务机构都在打造具有自身特色的交易平台。比如长江证券私募综合合作平台、华泰证券MATIC、中信证券CATS等等，这些头部的券商更多的是立足于产品代销、直接投资、研究、托管和外包、交易赋能等等，为机构投资者提供一站式的交易服务。

也有一些券商打造特色化服务平台，比如中泰证券（600918）的量化一体化平台XTP，更多从交易的角度提供低时延、快速的交易通道。可以看到，截至2022年末已覆盖90%、400多家主流量化私募，客户资产规模已达700多亿元，交易额超过9万亿元。光大证券也抓住了收益互换的机会，为量化私募提供了极速的交易平台DMA量化平台，吸引了多家头部私募。

此外，恒生电子也基于券商和私募的需求，打造了新一代低时延、分布式、高可用的技术平台——LDP，基于LDP平台恒生电子为客户提供涵盖极速交易、极速行情、极速风控等高性能产品与解决方案，目前已为40多家公司提供了交易服务。LDP作为高性能业务的技术底座，支撑了量化交易、收益互换、自营做市等业务场景，助推高性能场景应用规模化、生态化。

国内算法市场群雄逐鹿

“过去两年，算法交易逐步开始在市场上普及。有一位投资经理告诉我说，‘如果说我们量化交易绩效差不多的话，通过算法交易能够把成本节约下来，我觉得能够在绩效上跑赢别人。’所以算法交易是能够有效降低量化交易成本的。”张慧海说。

据介绍，目前A股算法交易渗透率约为20%，处于美国2003-2004年阶段。张慧海认为，中国股票算法渗透率已过转折点，未来将进入高增长阶段。

从行业格局来看，目前全市场提供算法交易的有两类，一类是券商自研，另一类是第三方科技公司。

券商自研领域，目前头部券商具备较强的自研能力，有些券商开始构建算法交易能力，用算法交易等金工量化的能力为客户提供差异化服务。比如中信证券、国泰君安、中信建投（601066）、瑞银UBS、华泰证券、华创证券、中金公司（601995）、开源证券等券商都打造了自己的算法交易，在公募市场上为很多公募基金提供算法交易服务，主要的目标是降低冲击成本。

第三方的科技公司也有一系列的公司深耕于此，主要是优化各种交易环节，提高交易员的生产力，提升交易执行完成度，降低市场冲击成本。其中有代表性的公司包括金纳科技、卡方科技、非凸科技等等。

放眼全球，国外也呈现算法供应商林立的格局，比如法国巴黎银行、贝伦贝格等等。数据显示，2004年，美国股票市场的算法交易渗透率达到了近25%，其后仅六年时间渗透率突破60%。如今美欧等地区股票算法渗透率近90%多。

从《2022年算法交易调查-多头（THE 2022 ALGORITHMIC TRADING SURVEY LONG-ONLY）》来看，各算法性能评级评价维度中，大家最关心的维度前三项分别为使用方便、减少市场的影响、提高交易员的生产力，其后是执行性能的一致性、更好的价格（价格改善）、更大的匿名性等指标。

据张慧海介绍，在机构交易领域，恒生电子分别从券商端、私募端提供相应的服务。

在券商端，恒生电子机构业务产品品牌i2为券商提供量化一体化交易平台，通过低时延、分布式、高性能极速交易技术，打通了从交易终端到交易中台再到交易通道的全链路，使机构交易更加方便快捷。其中，交易终端可以是PB的交易客户，也可以各种各样个性化的终端Ptrade，或者私募自己的策略终端，经过恒生的算法中心、交易通道，性能指标能够跑在100微秒之内。

在私募端，恒生电子为私募打造了LDP策略开发平台。目前已经有一些私募及券商自营部门使用恒生电子的LDP平台开发其策略。从恒生电子LDP平台发送者到接收者的端到端耗时来看，基于共享内存为小于70纳秒，基于网络为小于1.1微秒。

此外，恒生电子还为机构投资者提供了FPGA（Field Programmable Gate Array，现场可编程门阵列）研发平台。据介绍，目前在美国，特别是对于基数和量化交易领域里面，普遍采用FPGA相关的技术。恒生电子也在行情和策略平台方面进行了相关的改造，目前在FPGA领域能够提供沪深交易所相关的FPGA行情以及五个期货交易所的相关期货行情。在策略平台方面，恒生电子也研发了相关的金融算子库，比如目前实现了隐含波动率算法，能够将FPGA处理时间压缩在10微秒之内，相比软件有了10倍提升；同时forward算法、敏感度算法分别相比软件也有了10倍以上的提升。

在私募端，恒生电子还为私募机构打造i私募2.0投资运营一站式服务平台，包含了私募的运营管理、资产分析、交易管理，以及申购、赎回的私募对账等功能，能够将私募管理人募、投、管、批等相关流程电子化，形成业务闭环，提升数据流通的效率。此外，恒生电子旗下的金纳科技也为私募机构打造了多品类、高质量、高绩效的数智算法，主要包括标准算法、量化算法、经营策略等方面。

数智化将赋能量化交易

张慧海还在演讲中谈到，数智化将从多个方面影响机构交易场景。

第一是人工智能（AI），目前最热的是以ChatGPT为代表的AI大模型技术，未来通过机器学习、智能语言的处理，能够在智能服务、智能投研、智能交易、智能托管等领域为金融业提供相应的服务。

第二是大数据，基于内外部大数据整合的企业关系图谱挖掘及舆情预警、产品投后分析与绩效归因、基金及管理人画像等深度应用，赋能投研尽调、FOF（基金中基金）/MOM（管理人的管理人）研究、个性化机构客户服务等场景。未来将进一步延伸至商机挖掘、场外非标业务撮合、衍生品估值定价等领域。

第三是FPGA、分布式、低时延技术，主要围绕量化、高频等机构客户的交易需求，提供极速行情和交易。

第四是移动互联，通过移动互联、小程序等实现机构客户与各类服务、融券需求端与供给端、资金端与资产端的互联互通。

第五是区块链，目前处于起步发展阶段，未来在电子合同签署和线上存证、行业黑名单管理、场外衍生品报价交易等场景深度应用，创建更加高效安全的服务模式。目前恒生电子自研的电子签采用区块链的技术实现的，其特点在于中心化、不可篡改。恒生的区块链电子签服务与杭州互联网法院直接连网的，如果投资者与机构发生争议，该电子签系统出具的报告可以直接作为法庭的证据。

张慧海还谈及最近大热的以ChatGPT为代表的大语言模型技术。他表示，国内很多金融机构也开始密切关注类ChatGPT大模型技术研发相关的服务场景，探索使用大模型来进行代码的编写，进行品牌方案的设计、年报创作、投资者教育活动设计等等。在国外，彭博使用自己的大语言模型，协助新闻工作者完成新闻短标题的撰写、为新闻应用程序的提供支持。此外摩根士丹利、全球顶级支付服务商Stripe等公司也研发了自己的大模型，为投资者提供相应的服务。

ChatGPT将为金融机构交易和服务领域带来哪些提升？张慧海认为，首先是辅助开发领域，ChatGPT能提高金工开发编码效率；二是舆情分析，ChatGPT能够生成更多量化的舆情分析指标；三是财务预测，ChatGPT能够抽取更多的财务因子，让用户更早发现相关的财务风险，自动做一些预警动作；四是用于事件驱动的因子挖掘，ChatGPT可以构建很多事件因子的体系，针对宏观事件、董事会报告、公告等自动解读，并产生格式化的指标，从而产生相应的交易信号。